ملحوظة المحرر: ستيفن كامين هو زميل أقدم في American Enterprise Institute (AEI) ، حيث يدرس الاقتصاد الكلي الدولي والقضايا المالية. شغل منصب مدير قسم التمويل الدولي في الاحتياطي الفيدرالي من 2011 إلى 2020. الآراء الواردة في هذا التعليق هي آراءه الخاصة. شاهد المزيد من البيان على CNN.
سي إن إن
–
نظرًا لمدى ارتفاع التضخم بشكل كبير في السنوات القليلة الماضية ، ومدى الضرر الذي ألحقته هذه الزيادة بميزانيات الأسر والمدخرات والثقة في الاقتصاد ، كان الاحتياطي الفيدرالي محقًا في رفع أسعار الفائدة بقوة. كانت هذه الزيادات في أسعار الفائدة ضرورية لتهدئة الاقتصاد ، وكبح جماح التوقعات التضخمية ، وبالتالي تخفيف الضغط التصاعدي على الأسعار.
يوم الأربعاء ، من المتوقع على نطاق واسع أن يعلن البنك المركزي أنه يرفع أسعار الفائدة بشكل أكبر ، ولكن فقط بربع نقطة مئوية ، مقارنة بزيادة نصف نقطة مئوية في ديسمبر وسلسلة من الزيادات بمقدار ثلاثة أرباع نقطة. قبل ذلك. من المحتمل أن يعني هذا التباطؤ في تشديد السياسة النقدية أن رفع أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي يقترب من نهايته قريبًا. ستكون هذه أخبارًا جيدة للاقتصاد وحركة ذكية لعدة أسباب مختلفة.
أولاً ، والأهم من ذلك ، أن التضخم في طريقه إلى الانخفاض. بعد أن بلغ ذروته عند 9.1٪ في يونيو من العام الماضي عن مستوى العام الماضي ، تباطأ نمو مؤشر أسعار المستهلكين إلى 6.4٪ في ديسمبر.
من المسلم به أن الكثير من هذا التراجع يعكس هبوط أسعار الطاقة. ولكن حتى ما يسمى بالتضخم “الأساسي” ، والذي يستثني أسعار الطاقة والغذاء المتقلبة وبالتالي يوفر قراءة أكثر موثوقية لتطورات الأسعار ، انخفض أيضًا بشكل طفيف في الأشهر الأخيرة إلى 5.7٪ على أساس سنوي في ديسمبر.
من المرجح أن يستمر ضغط الأسعار في التراجع مع تعافيها الاختناقات في جانب العرض يتباطأ الاقتصاد استجابة لارتفاع أسعار الفائدة وتشديد أسواق العمل نتيجة لذلك.
السبب الآخر الذي يدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى إبطاء رفع أسعار الفائدة هو أن المستوى الفعلي لأسعار الفائدة اللازمة لكبح التضخم غير معروف. لدى الاحتياطي الفيدرالي نماذج اقتصادية يمكن أن توفر بعض التوجيهات حول كيفية رفع أسعار الفائدة المرتفعة ، ولكن هذه عارضات ازياء ثبت أنه غير قادر على التنبؤ بالارتفاع التضخمي الذي تحقق في عام 2021 ، ويجب أن تؤخذ آثاره على المستوى الأمثل لأسعار الفائدة بأكثر من مجرد ذرة من الملح.
تبعا لذلك ، كما هو الحال بالنسبة للبعض موظفي الخدمة المدنية بارد أشار إلى أنه من المنطقي إبطاء وتيرة التضييق النقدي لتقييم آثاره على التضخم والاقتصاد ، وهو بالضبط ما فعله بنك الاحتياطي الفيدرالي.
مرة أخرى في عام 2018 ، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول وصف نهج بنك الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة بأنه مثل التواجد في غرفة مظلمة بها أثاث وعليك التحرك بحذر لتجنب الوقوع في شيء ما. حسنًا ، بقدر ما كانت تلك الغرفة مظلمة في عام 2018 ، أصبحت أكثر قتامة الآن. التضخم أعلى بكثير ، والقوى الدافعة للتضخم أكثر غموضًا ، وفي ضوء الزيادة الإضافية في الديون التجارية منذ ذلك الحين ، من المرجح أن تكون عواقب التشديد المفرط للسياسة النقدية أكبر.
أخيرًا ، على الرغم من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد أشار مرارًا وتكرارًا إلى قلقه من أن أسواق العمل الضيقة آخذة في الارتفاع زيادة راتب أعلى من المستويات المتسقة مع هدف التضخم البالغ 2٪ ، يبدو أن مخاطر دوامة الأجور والسعر ، والتي يؤدي فيها ارتفاع الأجور إلى ارتفاع الأسعار ، والتي بدورها تحفز المزيد من الطلبات على الأجور ، منخفضة.
مقاييس توقعات التضخم ، سواء المستمدة من الأسواق المالية وتلك القائمة على المسوحات المنزليةتظل أعلى من مستويات ما قبل الجائحة ، ولكن لديها انتقلت إلى أسفل منذ أوائل العام الماضي. ربما الأهم من ذلك ، منذ بداية الوباء ، دفع بالكاد واصلت إرتفاع الأسعاربينما إنتاجية العمل بحوالي 4 في المائة.
بعبارة أخرى ، لم يتلق العمال أي تعويض عن مكاسب الإنتاجية. النتيجة ، كما أقر بذلك نائب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي لايل برينارد، هو أن “نصيب العمالة من الدخل قد انخفض خلال العامين الماضيين ويبدو أنه عند مستويات ما قبل الجائحة أو أقل منها ، بينما تظل أرباح الشركات ، كحصة من الناتج المحلي الإجمالي ، قريبة من مستويات ما بعد الحرب”. يشير هذا إلى أن الأجور قد ترتفع بشكل أسرع من الأسعار في المستقبل حيث يستعيد العمال حصتهم من دخل الشركات. لكن هذا لا ينبغي أن يجبر الشركات على مزيد من الزيادات في الأسعار ، وبالتالي لا ينبغي أن يعيق قدرة الاحتياطي الفيدرالي على خفض التضخم ، حيث يجب أن تكون الشركات قادرة على استيعاب هذه الزيادات في الأجور عن طريق خفض هوامش الربح بدلاً من رفع الأسعار.
بشكل عام ، يبدو أن افتراض استمرار التضخم في الاتجاه الهبوطي ، وبافتراض تباطؤ الاقتصاد أكثر ، سيكون هناك احتمال أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام. هذا في الواقع ما الأسواق توقع: زيادة ربع نقطة هذا الأربعاء وربما أخرى في مارس ، تليها المزيد من التخفيضات في النصف الثاني.
الآن ، الخطر الرئيسي على الاقتصاد لا يتمثل في تمسك الاحتياطي الفيدرالي بأسلحته وإبقاء أسعار الفائدة قريبة من المستويات الحالية. في الواقع ، قد يؤدي الإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة إلى زيادة مخاطر الركود ، ولكن من غير المرجح أن يكون هبوطًا حادًا أو طويل الأمد. بدلا من ذلك ، فإن الخطر الرئيسي هو إذا توقف التضخم عن الانخفاض. سيتطلب تشديدًا إضافيًا هامًا للسياسة النقدية للسيطرة عليها وستكون له عواقب أكثر خطورة على الاقتصاد الأمريكي والأسواق المالية.