تقترب الولايات المتحدة من الكارثة حيث يواصل المشرعون تدافعهم بشأن ما هو مطلوب لرفع حد ديون البلاد البالغ 31.4 تريليون دولار.
لقد أثار تساؤلات حول ما سيحدث إذا لم ترفع الولايات المتحدة سقف ديونها في الوقت المناسب لتجنب التخلف عن سداد ديونها ، إلى جانب كيفية استعداد اللاعبين الرئيسيين لهذا السيناريو وما الذي سيحدث بالفعل إذا تخلفت وزارة الخزانة عن سداد ديونه. المقرضين.
مثل هذا الوضع سيكون غير مسبوق ، لذلك من الصعب الجزم كيف ستنتهي. لكن هذه ليست المرة الأولى التي يضطر فيها المستثمرون وصناع القرار إلى التفكير في “ماذا لو؟” وكانوا منشغلين بتحديث خططهم لمعرفة كيف يعتقدون أن الأمور قد تسير على ما يرام هذه المرة.
بينما يبدو أن المفاوضين يتجهون نحو اتفاق ، فإن الوقت ينفد. ليس هناك ما يقين من أن حد الدين سيتم رفعه قبل 5 يونيو ، عندما تقدر وزارة الخزانة الآن أن الحكومة ستنفد من النقد لدفع جميع فواتيرها في الوقت المحدد ، وهي لحظة تعرف باسم “التاريخ X”.
قال النائب باتريك ماكهنري ، جمهوري من نورث كارولينا مشارك في المفاوضات: “يجب أن نكون في ساعات الإغلاق بسبب الجدول الزمني”. “لا أعرف ما إذا كان ذلك في غضون اليوم أو اليومين أو الثلاثة ، لكن يجب أن يتضافر”.
لا تزال هناك أسئلة كبيرة ، بما في ذلك ما قد يحدث في الأسواق ، وكيف تخطط الحكومة للتخلف عن السداد وماذا يحدث إذا نفد النقد في الولايات المتحدة. فيما يلي نظرة على كيفية تطور الأشياء.
قبل تاريخ X
أصبحت الأسواق المالية أكثر توتراً مع اقتراب الولايات المتحدة من التاريخ X. في حين أن الوفرة حول توقعات تعزيز الأرباح للذكاء الاصطناعي قد ساعدت سوق الأسهم على التعافي ، إلا أن المخاوف بشأن سقف الديون لا تزال قائمة. يوم الجمعة ، ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 1.3 في المائة ، بزيادة متواضعة بنسبة 0.3 في المائة للأسبوع.
هذا الأسبوع ، قالت وكالة فيتش للتصنيف الائتماني إنها وضعت أعلى تصنيف ائتماني AAA للبلاد قيد المراجعة إمكانية الرجوع إلى إصدار سابق. وفعلت DBRS Morningstar ، وهي شركة تصنيف أخرى ، الشيء نفسه يوم الخميس.
في الوقت الحالي ، لا تزال وزارة الخزانة تبيع الديون وتسدد المدفوعات لمقرضيها.
وقد ساعد ذلك في تخفيف بعض المخاوف من أن وزارة الخزانة لن تكون قادرة على سداد الديون المستحقة بالكامل ، في مقابل دفع الفائدة فقط. ذلك لأن الحكومة لديها جدول منتظم للمزادات الحكومية الجديدة ، حيث تبيع السندات لجمع أموال جديدة. يتم التخطيط للمزادات بطريقة تجعل الخزانة تحصل على أصولها السائلة الجديدة المقترضة في نفس الوقت الذي تدفع فيه ديونها القديمة.
يسمح ذلك لوزارة الخزانة بتجنب إضافة الكثير إلى عبء ديونها المستحقة البالغة 31.4 تريليون دولار – وهو أمر لا تستطيع فعله في الوقت الحالي ، حيث اتخذت تدابير طارئة بعد اقترابها من حد الدين في 19 يناير. وهذا من شأنه أن يمنح الخزانة الأموال التي تحتاجها لتجنب انقطاع المدفوعات ، على الأقل في الوقت الحالي.
هذا الأسبوع ، على سبيل المثال ، باعت الحكومة سندات لأجل عامين وخمسة أعوام وسبعة أعوام. لكن هذا الدين لا “يتم تسويته” – بمعنى تسليم النقد إلى الخزانة وتسليم الأوراق المالية للمشترين في المزاد – حتى 31 مايو ، والذي يتزامن مع استحقاق ثلاث أوراق مالية أخرى.
بتعبير أدق ، فإن النقد الجديد الذي يتم اقتراضه أكبر قليلاً من المبلغ الذي سيتم دفعه ، ويشير العمل الصعب المتمثل في موازنة جميع الأموال الواردة والصادرة إلى تحدي وزارة الخزانة في الأيام والأسابيع المقبلة.
عندما يتم تسجيل جميع المدفوعات ، ينتهي الأمر بالحكومة بما يزيد قليلاً عن 20 مليار دولار نقدًا إضافيًا ، وفقًا لشركة TD Securities.
يمكن أن يذهب بعض ذلك إلى 12 مليار دولار من مدفوعات الفائدة التي يتعين على الخزانة دفعها في ذلك اليوم. ولكن مع مرور الوقت وصعوبة تجنب سقف الديون ، قد تضطر وزارة الخزانة إلى تأجيل أي جمع أموال إضافي ، كما فعلت في ظل سقف الديون لعام 2015.
بعد تاريخ X ، قبل التقصير
تدفع وزارة الخزانة الأمريكية ديونها من خلال نظام دفع فيدرالي يسمى Fedwire. البنوك الكبرى لديها حسابات مع Fedwire ، وتضيف وزارة الخزانة إلى تلك الحسابات مدفوعات على ديونها. تقوم هذه البنوك بعد ذلك بإرسال المدفوعات من خلال السباكة في السوق ومن خلال غرف المقاصة ، مثل مؤسسة مقاصة الدخل الثابت ، حيث تصل الأموال النقدية في النهاية إلى حسابات أصحابها من المتقاعدين المحليين إلى البنوك المركزية الأجنبية.
يمكن أن تحاول وزارة المالية دفع حالات التخلف عن السداد من خلال تمديد أجل استحقاق الديون. نظرًا للطريقة التي تم إعداد Fedwire بها ، في حالة عدم احتمال أن تختار وزارة الخزانة تأجيل استحقاق ديونها ، فسيتعين عليها القيام بذلك بحلول الساعة 6 مساءً. خارج مجموعة صناعة الأوراق المالية وجمعية الأسواق المالية ، أو SIFMA. تتوقع المجموعة أنه إذا تم ذلك ، فسيتم تمديد المدة ليوم واحد فقط في كل مرة.
المستثمرون أكثر توتراً من أنه إذا استنفدت الحكومة أموالها المتاحة ، فقد يفوتها سداد فائدة على ديونها الأخرى. سيأتي أول اختبار كبير لذلك في 15 يونيو ، عندما يحين موعد استحقاق مدفوعات الفائدة على الأوراق النقدية والسندات ذات فترات الاستحقاق الأصلية لأكثر من عام.
وقالت وكالة التصنيف الائتماني موديز إنها تشعر بقلق بالغ بشأن 15 يونيو باعتباره اليوم المحتمل الذي قد تتخلف فيه الحكومة عن السداد. ومع ذلك ، قد يساعدها تدفق ضرائب الشركات على خزائنها الشهر المقبل.
لا يمكن لوزارة الخزانة تأخير دفع الفائدة دون التقصير ، وفقًا لـ SIFMA ، ولكن يمكنها إخطار Fedwire على 7:30 أن الدفع لن يكون جاهزًا حتى يوم غد. سيكون عندها حتى الساعة 16.30 لإجراء الدفع وتجنب التقصير.
إذا كان هناك تخوف من التخلف عن السداد ، فإن SIFMA – جنبًا إلى جنب مع ممثلين من Fedwire والبنوك واللاعبين الآخرين في الصناعة – يخططون لإجراء مكالمتين كحد أقصى في اليوم السابق لحدوث التخلف عن السداد وثلاث مكالمات إضافية في اليوم الذي يحين فيه السداد ، مع كل مكالمة اتباع نص مشابه لتحديث وتقييم وتخطيط ما يمكن أن يتكشف.
وقال روب تومي ، رئيس أسواق رأس المال في SIFMA: “فيما يتعلق بالاستيطان والبنية التحتية والسباكة ، أعتقد أن لدينا فكرة جيدة عما قد يحدث”. “هذا يتعلق بأفضل ما يمكننا القيام به. عندما يتعلق الأمر بالعواقب طويلة المدى ، فإننا لا نعرف. ما نحاول القيام به هو تقليل الاضطراب في ما سيكون وضعًا مدمرًا.”
الافتراضي وما بعده
السؤال الكبير هو كيف ستقرر الولايات المتحدة ما إذا كانت قد تخلفت بالفعل عن سداد ديونها.
هناك طريقتان رئيسيتان يمكن للخزانة من خلالهما أن تتخلف عن السداد: عدم دفع الفائدة على ديونها أو عدم سداد قروضها عندما يكون المبلغ كاملاً مستحقًا.
وقد أدى ذلك إلى ظهور تكهنات بأن وزارة المالية يمكن أن تعطي الأولوية للمدفوعات لحاملي السندات على سندات الدين الأخرى. إذا تم الدفع لحملة السندات ولكن لم يتم الدفع للآخرين ، فمن المرجح أن تحدد وكالات التصنيف أن الولايات المتحدة قد تجنبت التخلف عن السداد.
لكن وزيرة الخزانة جانيت ل. يلين أشارت إلى أن أي فشل في السداد سيشكل في الأساس تخلفًا عن السداد.
وقال شاي أكاباس ، مدير السياسة الاقتصادية في مركز السياسات بين الحزبين ، إن إشارة الإنذار المبكر بأن التخلف عن السداد يلوح في الأفق قد يأتي في شكل مزاد فاشل للخزانة. كما ستراقب وزارة المالية عن كثب نفقاتها وإيرادات الضرائب الواردة للتنبؤ باحتمال عدم السداد.
في هذه المرحلة ، قال السيد أكاباس ، من المحتمل أن تصدر السيدة يلين تحذيرًا بالتوقيت المحدد عندما تتوقع أن الولايات المتحدة لن تكون قادرة على سداد جميع مدفوعاتها في الوقت المحدد والإعلان عن خطط الطوارئ التي تنوي متابعتها. .
بالنسبة للمستثمرين ، سيتلقون أيضًا تحديثات من خلال مجموعات الصناعة التي تتعقب المواعيد النهائية الرئيسية لوزارة الخزانة لإخطار Fedwire بأنها لن تقوم بالدفع المحدد.
من شأن المعيار عندئذ أن يطلق سلسلة من المشاكل المحتملة.
قالت شركات التصنيف إن السداد الفائت يستحق تخفيض الديون الأمريكية – وقالت موديز إنها لن تستعيد تصنيفها Aaa حتى يصبح سقف الديون غير خاضع لسياسة حافة الهاوية.
تساءل القادة الدوليون عما إذا كان ينبغي على العالم أن يستمر في تحمل أزمات سقف الديون المتكررة بالنظر إلى الدور المتكامل الذي تلعبه الولايات المتحدة في الاقتصاد العالمي. حذر محافظو البنوك المركزية والسياسيون والاقتصاديون من أن التخلف عن السداد سيؤدي على الأرجح إلى دفع أمريكا إلى الركود ، مما يؤدي إلى آثار متتالية من إفلاس الشركات إلى ارتفاع معدلات البطالة.
لكن هذه ليست سوى بعض المخاطر التي من المعروف أنها كامنة.
قال السيد أكاباس: “كل هذا مياه مجهولة”. “ليس هناك قواعد اللعبة للذهاب بها.”
لوك برودووتر ساهم في إعداد التقارير.